바텍, 우량 실적에도 ‘주주환원 공백’…행동주의 표적 가능성 커져
독립 리서치 스몰인사이트리서치는 6일 바텍에 대해 탄탄한 펀더멘털에도 불구하고 주주환원 정책 부재로 행동주의 펀드의 개입 가능성이 커지고 있다며 투자의견을 ‘강력 매수’에서 ‘N/R’로 하향 조정했다. 바텍은 디지털 치과용 영상장비 글로벌 1위로 연간 500억원이 넘는 영업이익과 약 5000억원의 누적 이익잉여금을 보유하고 있지만, 시가총액은 3000억원을 밑돌며 PER 6배, PBR 0.6배에 머무는 등 구조적 저평가가 지속되고 있다. 연구원은 수년간 주당 100원 배당을 유지하면서 자사주 매입·소각이 없는 점을 ‘지배구조 디스카운트’로 지적하며, 배당성향 상향과 자사주 소각, 사외이사 독립성 강화 등이 행동주의의 핵심 어젠다가 될 수 있다고 전망했다. 또한 중장기 배당성향 20~30% 설정과 정례 IR 등 주주환원 정책의 명문화가 필요하다고 강조했다.
국민연금, ‘거수기’ 오명 벗었다…최근 4년 반대 의결권 60% 육박
국민연금의 반대 의결권 행사가 최근 4년간 60%에 근접하며 ‘거수기’에서 기업 견제자로 역할이 강화되고 있다. 한국ESG기준원에 따르면 2022~2025년 의결권 행사 대상 2391개 기업 중 59.5%에서 반대 의견을 냈다. 이는 2014~2017년 36.6%에서 크게 상승한 수치로, 2018년 스튜어드십코드 도입 이후 책임투자가 본격화된 결과로 풀이된다. 반대는 이사 보수 한도 안건에 집중됐으며, 실적 대비 과도한 보수를 이유로 한 반복 반대도 늘었다. 5년 이상 반대가 이어진 기업은 대기업집단과 코스피200 비중이 높았고, 이들 기업의 이사 1인당 평균 보수도 상대적으로 높았다. 다만 반대에도 불구하고 실제 보수 정책 개선은 제한적이어서, 국민연금은 세이온페이 도입 등 주주의 실질적 보수 통제 권한 강화를 과제로 제시했다.
거버넌스포럼 “쿠팡 사태 핵심은 지배구조…차등의결권 폐해 드러나”
거버넌스포럼은 쿠팡의 개인정보 유출 대응 논란의 본질이 차등의결권에 기반한 취약한 지배구조에 있다고 지적했다. 김범석 쿠팡 의장은 차등의결권을 통해 의결권의 74%를 보유하며 이사회 의장과 최고경영의사결정자(CODM) 역할까지 겸해 사실상 무소불위 권력을 행사하고 있다는 평가다. 포럼은 쿠팡이 유출 사실을 인지하고도 늑장 공시를 했고, 수사·세무조사·국회 청문회 불참 등 중대한 리스크를 공시에서 배제한 것은 일반주주와 고객보다 경영진 보호를 우선한 결과라고 비판했다. 이사회 독립성과 독립이사의 선관의무 이행 실패도 문제로 꼽으며, 특별위원회 구성과 객관적 평가를 촉구했다. 아울러 자료 은폐를 막기 위한 집단소송제와 증거개시제 도입 필요성도 강조했다.